2020年7月30日
作者的观点是:需求，需求还是需求，作为一种商品，如果没有需求，再小的供给，也不会是价格。大牛市只发生在需求迅速增长的时候。例如，2002-2006年和2009-2011年，中国的需求显著增加(实际使用量和融资需求增加);相反，一旦需求(实际使用和性风险导致较高的流动性资产被出售)。如果在短时间内出现暴跌，就会像2008年10月到12月和现在这样，出现暴跌。这次铜价持续大幅下跌的导火索，是疫情在全球范围内迅速蔓延，导致国内外城市和学校关闭，导致实物需求下降;直接原因是美国股市受到各种因素的影响(其中两个最重要的原因是:公司被迫停产,由于流行缺乏现金流或发行债券以维持或意识到,俄罗斯原油价格大战)的影响继续暴跌,导致流动性风险,进而引发美国债券、黄金和其他高流动性资产被迫出售,铜作为一种套期保值手段也难逃被卖出的命运。
那么，在未来十年，我们还能有一个大牛市吗?作者的观点几乎是不可能的!原因在于没有巨大的需求驱动因素。此前，人们期待印度将取代中国，但由于种姓等政治问题，印度不太可能实现中国式的跨越式发展。新能源汽车因铜总消费量小，无法带动整体需求;国内严格的影子银行对铜的融资无法复制;即使中国以目前的生育率完全放开生育政策，也很难有太大的不同。需求大增，我只想到一个原因:第三次世界大战爆发，一切都被推翻，但很难发动全面战争。
由于供应问题，可能会出现Mavericks，例如15年来国内启动的供应侧改革(主要是废铜方面，冶炼厂减产尚未实现，预计未来政府就业保护将难以实现。铜冶炼厂基本为国有企业)，矿山产量大幅下降。然而,问题我的成本仍然是一个云在我看来,因为即使价格在短时间内大幅下降,打破我的现金成本,我不会停止生产由于短期价格变化,除非价格长(至少)1 - 2季度)徘徊在低水平将迫使其减产。因此，在价格快速下跌的情况下，谈论矿山成本毫无意义。例如，2008年铜价跌至2800美元/吨，已经低于当时的边际现金。成本曲线的85% !！！
对市场前景的看法:总体下行趋势没有改变。不要发表声明。当拐点发生时，有两个重要的考虑:1)全球疫情有拐点;二是美国国债流动性得到有效缓解。
目前很难判断疫情何时会出现拐点。预计最早要到4月中旬。此外，我们需要注意疫苗和特定药物。这两天经常有益爆发(中国疫苗进入临床试验，日本有特效药传播)。
The most fundamental reason for the continuous drop in copper prices in this round is that liquidity risks in the market have led to the dumping of highly liquid assets. Therefore, to stop panic selling, the key is to see whether market liquidity gradually returns to normal. On March 18, after the Fed cut interest rates and QE was ineffective, it once again used CPFF, one of its key treasures, that is, the Fed bypassed banks and directly lends to US companies and injects cash flow into the market. The tool was used for the first time in 2008 and achieved certain results, but the effect was not immediate. The tool was created at the end of October 2008, but the copper price still fell to mid-December, and the U.S. stock market fell to March 2009. . Therefore, it is not yet too optimistic.
目前，许多国家已经开始大规模的资产抛售。在抛售代表不足的股票、债券和其他以本币计价的金融资产的同时，抛售本币债券加速了实体经济的发展，使实体经济不断恶化，反过来又进一步提振了股市。因此，市场上的抛售将导致股票和债务的双重毁灭。另一方面，这些国家也面临着资本加速外流的情况，汇率将使当地货币贬值，这将导致股票和债券的情况。这些国家减持美国债券将导致美国债券收益率大幅上升。幸运的是，美联储能够及时扩大资产负债表，购买债券以稳定市场，否则后果将非常严重。
然而，随着各国抛售规模越来越大，甚至中国也加入了大规模抛售美国国债(超过1万亿美元)的行列，美国能否承受得住，是一个很大的未知数。最严重的后果将是美国债务危机爆发，美元彻底崩溃。不仅是人民币，世界上其他国家的货币也将与美元脱钩，类似于1971年布雷顿森林体系的崩溃。世界格局将发生百年未有之大变局。但话虽如此，现在谈论美元的彻底崩溃还为时过早。目前，美联储仍有能力避免美国债务崩溃，但短期内市场波动仍将非常大。在这个时候，据说铜价将会出现。目前止跌反弹还为时过早，下跌仍是大势所趋。不要只说底线。百年不遇的大变化终于实现了。
Finally, we believe that even if the rapid decline in copper prices ends this time, it will be difficult for a big rebound similar to that in 2009. It is likely that it will be repaired upwards and then maintained in the low range, unless there is a large-scale reduction in mine production and national procurement and storage. (SMM, deleted and modified)
