铜价转折点即将来临，关注对通货膨胀期望和股份的影响

上海铜持续潮流在早期阶段的逻辑在于：

A.预期生产削减供应方。拉丁美洲已成为世界上受严重影响的地区。智利和秘鲁遭受了很大伤害。工作中断和封锁已在两国内进行。作为世界上铜生产最大的两个国家，市场预计将在智利和秘鲁减少铜生产，供应侧生产削减推高铜价;

B.需求方重新恢复。一方面，在美联储的无限QE之后，美元流动资金危机已经缓解，并注入大量流动性增加了市场的总体风险偏离;另一方面，铜需求主要取决于中国，这是第一个恢复流行病的工作和生产，由房地产和基础设施推动中国需求的快速恢复推动了铜价。

生产削减供应方面和两轮驱动恢复需求方面促进了铜价的迅速崛起。然而，供应方和需求方正在发生变化，即供应方的边际增加，需求方的下降将铜价带来拐点。逻辑如下：

A.在供应方面，智利和秘鲁的生产已恢复。本周，智利和秘鲁都宣布六月铜生产，从上个月大幅增加。其中，与5月相比，秘鲁的铜产量增加了41％;智利六月的产出为466,500吨。预计2020年的铜产产量将为572万吨，2021年为582万吨。与此同时，世界上最大的铜生产商智利国家铜公司表示，它将从下周恢复运营，并重新启动所有的项目由于流行病而暂停。铜缩小的供应方和支持铜价的因素正在消失。相反，将来预期的生产恢复将成为抑制铜价的一个因素;

B.在需求方面，中国和美国加速解耦和新一轮技术战争对全球和中国经济增长期望造成了抑制。自本周以来，中国与美国在技术领域之间的竞争已扩展到移动互联网领域。中国技术巨头，如拜耳和微信面临巨大的压力。星期五香港股价和腾讯的暴跌率为10％，反映了这种悲观局面。。此外，8月15日，美国和中国将在年初审查贸易协定的第一阶段。目前，中国的制造产品，农产品和能源的采购率不到这一协议的一半。这一点可能成为新一轮中美冲突的加速点，从而抑制了铜需求;

C.供需余额显示弱点。在过去一个月的铜价巩固过程中，上海铜现货溢价，近几个月的价格差异，以及LME现货溢价和折扣都从高到零点下降，以及铜库存上海期货交易所继续增加（图10）。它反映出，随着供应方增加，需求方疲软，铜的基本原理正在经历强大的拐点。

因此，铜价正在经历强大的拐点。

此外，铜的拐点对于其他主要类型资产的意义在于通胀预期和抑制A​​股周期性股票。逻辑如下：

A.盈亏期望下降。六月后，原油和铜持续偏离，铜明显强于油（图1）。目前，随着铜的逐渐弱化，两者之间的分歧将部分修复，这意味着铜所代表的工业产品和散装商品都在压力下，抑制通胀预期;

B.通胀预期的下降对A股周期性股票不利。图2显示了传统的周期性指数SSE 50与工业产品价格指标之间的关系。随着铜的拐点到达，SSE 50的上方空间有限。与此同时，北京的资本持续流出和削弱了三大股指期货（图3），市场褪色的乐观情绪，股票是消极的。

C.通货膨胀期望的下降将对黄金产生不利影响。黄金与实际利率呈负相关，即与名义利率的负面相关，与通胀预期呈正相关（图11）。铜拖累的商品价格下降拖累通胀预期，并推出实际利率，但上方范围可能有限。原因是：通胀预期的下降意味着目前的市场风险偏好逐渐减弱，而10年美国国债收益将略有下降，同时市场将重新开始对美联储增加货币宽松的预期。因此，在目前的情况下，通货膨胀期望的下降将对黄金产生不利影响，但影响相对有限。