9月11日，2020年
今年八月，锌价震荡上行，和上海锌指数达到20325，在过去一年左右的较高水平峰值。供应方面吃紧，需求良好，而宏观层面的美元指数继续走弱。今年八月，上海锌指数成交量萎缩918,000手，而持仓量减少21500手。上升的势头略有不足。
危险因素分析
一般来说，基本供需模式决定了商品价格的长期趋势。然而，由于流行病，金融市场联系已经大幅增加。宏观因素对商品价格的短期影响产生了巨大影响，甚至改变了价格变化的原始趋势。因此，本文在基本分析之前设定了风险因素，它基于对供需水平的分析，同时始终关注宏观系统风险。
在宏观层面上，美国增加了13.71亿八万的非农就业，比预期和低于以前的价值;失业率为8.4％，也比预期的9.8％更好。失业率数据的真实性是值得怀疑的。最近，美元指数显示了略有反弹的迹象，这抑制了散装商品和工业产品的价格。与此同时，美国技术股的拥堵导致了迅速的价格纠正和最近原油价格的急剧下降，抑制了市场乐观。在9月8日夜总交的美国股票和原油价格的拖累下，有色金属一般薄弱。中国下跌超过3％。此外，11月选举在美国正在接近，特朗普政府可能会引发新的冲突，中美关系方向的不确定性也将在压力下施加锌价格。在货币政策方面，为了应对疫情疫情在早期阶段，各国中央银行释放了大量的水，流动性相对丰富。随着经济继续恢复，边际宽松的预期削弱了。 Although the Fed has made major adjustments in the way it sets interest rates, the market has responded generally.
一部分风险来自于经济复苏的步伐放缓。疫情后，企业恢复了工作和生产，工作人员开始流动，经济恢复得很快，并在政策层面各种支持，V形反转经济的势头得满满的。水在前期大规模释放导致通胀预期上升，导致大宗商品价格显著上升。当这种增长消失，则是不确定的经济能否继续强劲反弹，并为原材料的需求需要谨慎乐观。中国制造业PMI在八月下降了0.1个百分点，较上月51％。新订单指数继续保持上升趋势，而原材料库存下降了0.6个百分点。理想状态后是由于需求持续复苏，公司的原材料储备增加，原材料移动股价向上靠拢的新订单。不能排除的可能性是，新订单增长放缓，原材料库存也越走越近。
锌精矿供应紧张有所缓和
8月份，国内大型铅锌矿一直在正常生产中，国内锌集中加工费略有增加。根据我有色的网站，南部地区的主要锌矿加工费为5150-5250元/吨，九月4日的原料库存约为15天;北部地区的主流交易5350-5550元/吨，原料库存周期约20天。进口矿物的加工费用于8月份也略有略有增加，最近的总价达到150-180美元/吨。加工费的增加表明，锌浓缩物的密封供应已经缓解，但整体情况仍然很低。
精制锌输出稳步反弹
8月，SMM中国精致的锌产量509,100吨，比上个月增加16,300吨（增长率为3.3％），同比增长1.98％;1月至8月的累积精炼锌产量为38.69万吨，同比增长3.68％。8月份产出大幅增加是由于冶炼利润的增加，冶炼厂增加了产量。9月，只有银色有色金属才能大修，预计精制锌产量将稳步反弹。7月进口精制锌的进口为44,000吨，月份下降，但同比增长较小，一般均为正常水平。
在库存数据方面，自4月以来，国内锌股持续下降。截至9月4日，上海期货交易所的锌股降至74,325吨，9月8日的股票分别为24,345吨。目前的库存基本上与前几年同期相同，既不太高也不太低。7月底，LME锌股开始迅速攀升，9月初的增长率放缓。截至9月8日，股票约为219,800吨，在高端。
“金九银十”的需求仍有望
制造商在天津京海区井海区腌制镀锌线条恢复后恢复，终端订单稳定。从终端需求的角度来看，1月至7月的全国房地产开发投资同比增长了3.4％，增长率高1.5个百分点，从1月至6月开始;新建筑房屋同比下降4.5％，下降率缩小了3.1个百分点;同比下降10.9％，减少速度增加0.4％。流行病的影响尚未完全消退，仍然在后期的增长余地仍然存在。从1月到7月的基础设施投资的同比下降缩小为1％，这并没有达到流行病前的水平。雨季和高温天气后，九月和十月是开始房地产和基础设施建设的最佳时机，镀锌床单的需求预计将大幅增加。此外，今年将发行当地政府债券和特殊债券，重点是支持国务院确定的七大交通基础设施领域以及“两国新”和“两个新的和一个沉重的”项目。仍有很多基础设施投资的空间。据财政部统计，截至8月底，79.3％的新增当地债券的年度发行计划已经完成，这将确保在10月底完成新的当地特殊债券。 At the same time, the sales volume of excavator industry in August was 20,939 units, a year-on-year increase of 51.26%. The cumulative sales in the first eight months had reached 21,500 units, a year-on-year growth rate of 28.81%. The sales volume has exceeded the full-year sales in 2018, which also verifies the later infrastructure from the side. Investment will continue to exert strength.
在汽车方面，汽车的产销量分别为2201000和七月2112000，同比分别增长21.9％和16.4％。1- 7月，汽车产销分别为12314000和12365000，比去年同期减少11.8％和12.7。％。根据乘客协会统计，8月，中国的普通乘用车的零售销售为1.73亿美元，同比增长8.8％，较上一年。自恢复工作和生产在第二季度，汽车市场也显著恢复。在家电方面，生产的空调已经进入了淡季，但冰箱和冰柜的产量显著上升。继国庆中秋和“双十一”临近，这是旺季在网上销售，并有国家刺激国内消费。汽车和家电耐用品的消费量预计将表现良好。
纵观后市，市场预期的“金九银十”，房地产开发和基础设施投资需求强劲，有一个大的空间，汽车和家电的消费也有望在旺季，这对期货价格较强的带动效应;而锌矿石的供给偏压。张力有所缓和，和精锌输出稳步增加，和供给侧的看涨效果有所减弱。宏观层面的风险主要体现在：美元反弹，造成原油和美国股市，从紧的货币政策利润率的倾向下降的紧张，以及经济复苏步伐的放缓。因此，我们应该维持锌价的后市谨慎看涨心态。在操作层面，在前期多个订单可谨慎持有，和活动家倾向于逢低操作，或购买上海锌看涨期权，并设置止损利润和止损的长期订单。仅供参考。
关于作者：曲j，长安期货有限公司的有色金属研究员，毕业于西北大学，拥有西方经济硕士学位，具有稳固的理论基础，对国内外期货市场进行了一定的研究并且擅长对有色金属的根本分析，特别是对铜业链条的深刻理解。
